De la complacencia a la crisis en el Mundo

Enviado por Tyler Durden.

Hemos discutido el ciclo CRIC en varias ocasiones - especialmente en lo que respecta Europa - pero parece que el cuento de nunca acabar de respuesta a la crisis de Mejora-La complacencia ha golpeado una vez más como Morgan Stanley señala complacencia cuando se generaliza, por lo general da lugar a una crisis renovada. Complacientes mercados financieros parecen estar mirando por el hecho de que la economía mundial sigue atrapada en una "zona crepuscular" entre expansión y recesión. Descartando PMI débiles en China y la UE, los mercados han festejado en QEternity y OMT y tiene esto, como era de esperar, afectó los responsables políticos europeos (por ejemplo, los desacuerdos en curso sobre los detalles del tan esperado negativo de retroalimentación en bucle sin precedentes sindicato bancario, y España / Italia 's' creencia 'que pueden evitar un ESM "programa de austeridad").

El ciclo de Einhorn ...



Via Brevan Howard:

EE.UU.


La recuperación en los EE.UU. sigue sin despegar, con los últimos trabajos reportan buscando especialmente sombrío. Asalariados aumentaron en sólo 96.000 y las ganancias de meses anteriores fueron revisadas a la baja. Suavizado de la volatilidad mensual, la creación de empleo ha caído por debajo de 100.000 en los últimos cuatro meses. Aunque la tasa de desempleo se redujo al 8,1%, esto fue sólo porque muchos trabajadores han dejado de buscar empleo. De hecho, la tasa de actividad se ha reducido a un mínimo de varias décadas. Tal vez lo más alarmante, toques de deflación está en aumento en los salarios como las ganancias medias por hora han disminuido directa desde el mes pasado.

Las esperanzas de que la actividad se recoja de manera significativa en la segunda mitad del año han sido, obviamente, de trazos. El mercado de trabajo se ha quedado atascado en una marcha baja y el crecimiento del PIB es el seguimiento de menos del 2%. Los sectores de la economía que había estado dirigiendo la expansión ahora parecen ser vulnerables. Los pedidos de bienes de capital básicos han caído por debajo de los envíos que por lo general significa que la inversión empresarial se encuentra al borde de caer en recesión. Indicadores a futuro para la fabricación también son alarmantes. En la encuesta más reciente de los gestores de suministro de fabricación, los pedidos se contrajo por tercer mes consecutivo. Claramente, las empresas están preocupados por el crecimiento mundial, así como de cosecha propia preocupación sobre el acantilado fiscal que se avecina en el inicio de 2013. La vivienda sigue siendo un punto brillante, con la nueva construcción, las ventas y los precios de todas las tendencias al alza. Por desgracia, el sector de la vivienda es demasiado insignificante como porcentaje de la economía global para compensar la lentitud en otros sectores.

Con el crecimiento y el mercado laboral decepcionante y las medidas de inflación subyacente de la caída, la Reserva Federal ("Fed") confirmó la flexibilización cuantitativa adicional el 14 de septiembre. En su última reunión, el Comité Federal de Mercado Abierto señaló acción diciendo que iban a "seguir de cerca" la evolución y proporcionar acomodación monetaria adicional "según sea necesario". Las actas indicó que la flexibilización adicional que sería "muy pronto" si no hay una "sustancial y sostenible" mejora en el crecimiento. Las opciones más adecuadas son las compras del Tesoro y MBS, así como ampliar y tal vez mejorar el compromiso político de mantener los tipos bajos en 2015 como la mayor recuperación avanza. Estas medidas pueden proporcionar una red de seguridad para la economía pero no se espera agregar más de una cuarta parte y la mitad de un punto porcentual al crecimiento del PIB. Incluso después de acción de la Fed, la economía se prevé que enfrentan graves riesgos a la baja.

UEM


En el segundo trimestre, la UEM PIB se contrajo un -0,2% trimestre a trimestre, marcando el comienzo de un período de recesión renovada. En agosto, el PMI compuesto de la UEM se redujo aún más, pero sólo ligeramente. Notablemente, el PMI alemán siguió cayendo, hasta un mínimo de 47,0, un valor casi en línea con la media de la UEM. Las órdenes fueron inferiores a la media de la UEM. La tasa de desempleo sigue siendo la preocupación fundamental, llegando a picos inéditos en España y Grecia, y un nuevo récord en Italia también. Debido a los incrementos en el IVA en algunos Estados miembros, así como las alzas en los precios de la energía y los alimentos, las tasas de inflación en la zona euro se están arrastrando hacia arriba a pesar de la desaceleración económica.

En la reunión de política monetaria de septiembre, el BCE decidió mantener los tipos de interés sin cambios sus, ya que el personal revisó a la baja las proyecciones del PIB y previsiones del IPCA hacia arriba. En la sesión de preguntas y respuestas, el presidente Draghi no fue alentador de una decisión de la tasa de corte inminente, a pesar de la declaración introductoria destacó que el Consejo tenga intención riesgos a la baja en torno a las nuevas proyecciones del PIB. Fundamentalmente, el BCE a conocer los detalles del programa de bonos nuevo mercado (operaciones simples monetaria, o OMT):

(I) el programa se centrará en los bonos con vencimientos 1-3 años;

(Ii) no se establecen cantidades ex-ante;

(Iii) las compras se esteriliza;

(Iv) en términos de compras de antigüedad serán tratados pari-passu con el sector privado;

(V) ni los objetivos de intervención para los niveles de rendimiento de los bonos ni los indicadores que guían las compras del BCE se han especificado;

(Vi) la condicionalidad será estricta, y;

(Vii) el FMI participará en la vigilancia de los programas.

Asimismo, el BCE modificó sus exigencias de garantías para que los países de la OMT a ver a sus umbrales mínimos de calificación crediticia de los bonos soberanos eliminados. La reacción inicial del mercado al anuncio del BCE fue positivo, ya que los inversores parecen considerar que es un paso importante en el apoyo a las economías periféricas en su esfuerzo de ajuste. La atención se centra ahora en España, que se considera probable que sea el primer país en aplicar para el programa, y ​​para lo que será la condicionalidad adicional requerida por ellos para calificar.

Reino Unido


Algunos patrones vacaciones inusuales relacionados con celebraciones de este año del Jubileo causado distorsiones en los datos mensuales y trimestrales (temporalmente derribar crecimiento del segundo trimestre y empujando hacia arriba el crecimiento del tercer trimestre) de alrededor de 0.0-0.5%, lo que pone de manifiesto la débil tendencia de crecimiento subyacente. Esto ha creado cierta confusión, ya que dio lugar a cierto pesimismo excesivo en el segundo trimestre, y podría causar un poco de optimismo injustificado durante el tercer trimestre.

El cuadro más grande es que el crecimiento del Reino Unido se encuentra entre los EE.UU. (un crecimiento ligeramente por debajo de la tendencia) y la zona del euro (recesión). Lo que las autoridades británicas estaban esperando es que los tres principales vientos en contra - desapalancamiento de las familias, el desapalancamiento bancario y la austeridad fiscal - podría ser parcialmente compensado por una inversión y recuperación de las exportaciones, con la asistencia de una moneda débil. Sin embargo, con el 50% de las exportaciones del Reino Unido va a la zona del euro, una recuperación impulsada por las exportaciones no es viable. Mientras que las exportaciones al resto del mundo han aumentado un 10% respecto al año pasado, esto ha sido totalmente compensado por las exportaciones de la zona euro, que son un 10%.

Mientras tanto, vientos en contra nacionales no muestran señales de disminuir. El crecimiento del crédito a familias y empresas ha sido nulo desde hace cuatro años y el mercado inmobiliario sigue estancado en la actividad y los precios. En cuanto a la inflación, ha habido algunas revisiones al alza de las previsiones a corto plazo debido a los precios de la energía y los alimentos sin embargo, el panorama a mediano plazo sigue siendo benigna. Encuestas de expectativas de inflación están cerca de promedios a largo plazo y el crecimiento salarial se mantiene baja. Fortaleza de la moneda Recientes También se prevé una presión a la baja sobre la inflación y es un impedimento más desagradable para el reequilibrio de la economía hacia la exportación.

En la actualidad, el objetivo del Banco de Inglaterra QE de GBP 375bn se espera alcanzar en noviembre. En los últimos meses, el Banco de Inglaterra también ha puesto en marcha un Plan de Financiamiento para préstamos, destinados a reducir los costes de financiación bancaria y generar préstamos a la economía real. Se ha avanzado hacia la reducción de los costes de financiación bancaria, pero es demasiado pronto en el programa para evaluar los progresos en relación con el segundo gol. La política fiscal no ha dudado de la mantra de "quedarse con el plan de austeridad". Decepcionantes cifras de crecimiento han conducido a un mayor déficit camino a través de los estabilizadores automáticos, pero se han visto acompañados por promesas de austeridad aún más en los próximos años. Con estricta política fiscal, el desapalancamiento en curso vientos internos, y una recesión UEM sigue dificultar las perspectivas de recuperación del Reino Unido, el crecimiento débil y buscar el estímulo monetario a continuar.

Japón


La actividad en Japón sigue lento en el tercer trimestre, tras un segundo trimestre decepcionante. De hecho, el segundo trimestre el PIB se revisó a la baja, mostrando un crecimiento de sólo el 0,7% trimestre a trimestre anualizado, la mitad del crecimiento mostrado por la versión inicial. Por otra parte, al inicio del tercer trimestre, los datos actuales indican una mayor desaceleración de la demanda tanto interna como externa. En julio, el consumo privado se redujo en un 0,5% el mes a mes ("m / m"), a un nivel de 0,9%, inferior a la media del segundo trimestre, los volúmenes de exportación contraído un 3,1% m / m, y fueron un 4,5% inferiores que en el segundo trimestre, y, para completar el panorama desolador, la producción industrial también se redujo en un 1,2% m / m, las expectativas decepcionantes de mercado de una expansión, a un nivel del 2% inferior a la registrada en el segundo trimestre

Condiciones están dadas para una nueva caída del PIB durante el tercer trimestre. Sin embargo, en agosto, las indicaciones proporcionadas por las encuestas fueron más variadas. Mientras que la debilidad en el sector manufacturero parece continuar, debido sobre todo a un deterioro continuo de la demanda mundial - el PMI manufacturero cayó más lejos - algunos de los indicadores más orientados a la demanda interna como el PMI de servicios o los indicadores de confianza del consumidor mejoró. El ciclo económico deteriorado aún no ha llegado al mercado laboral, que se mantiene estable, como se indica por tanto la tasa de desempleo, en un mínimo de 4,3%, y la relación trabajo-con-solicitante. El índice de deflación también se mantiene constante, con el índice IPC sin alimentos y energía contratación en julio a un ritmo del 0,6% interanual en términos interanuales ("a / a"), al igual que en junio.

China


La economía china continúa experimentando un bache. En agosto, el PMI manufacturero cayó a 49,2 funcionario, el nivel más bajo desde diciembre de 2011, mientras que el PMI de HSBC cayó a 47,6, el nivel más bajo desde abril de 2009. Estos datos débiles PMI muestra una desaceleración en la actividad manufacturera renovado como de las existencias continúa y los nuevos pedidos están por ponerse al día. De hecho, la producción industrial real continuó desacelerándose, desde el 9,2% a / a en julio hasta el 8,9% a / a en agosto. El resto de la economía es algo más robusto, ya que tanto el funcionario chino no manufacturero PMI y el PMI de HSBC Servicios están fluctuando en torno a los niveles superiores. En general, la tasa de crecimiento de China es probable que disminuya más en a / a en términos del tercer trimestre.

Hay algunos indicios de que la inflación ha tocado fondo, ya que la tasa de a / a IPC repuntó a un crecimiento del 2% en agosto. Tanto la entrada y los índices de precios de producción de la PMI no manufacturero subió bruscamente a más de 50, mientras que los precios de entrada en el PMI manufacturero se recuperó aunque manteniéndose por debajo del umbral de 50. Tal vez más importante aún, los precios inmobiliarios continuaron aumentando en agosto por tercer mes consecutivo. Política De lo contrario, el Banco Popular de China sigue utilizando repo inverso para inyectar liquidez en lugar de reducir la tasa de reserva obligatoria o reducción de las tasas según lo esperado por el mercado, en respuesta a las preocupaciones sobre el alza de los precios inmobiliarios renovado. Con no agresiva flexibilización en la tubería a pesar del crecimiento debilitamiento, la actividad de China se prevé que siga siendo moderada durante un período prolongado.

Pero, aparte de todo lo que se refieren a: Riqueza en el Mundo (de acuerdo al indicador del Credit Suisse) acaba de llegar a máximos históricos ...


Esto se siente extrañamente como el período marzo / abril, cuando después de la euforia inducida LTRO mejoras en los comerciantes y los gobiernos / BCE para relajarse antes de tiempo y como Brevan Howard explica arriba - todas las principales economías desarrolladas se enfrenta a riesgos significativos a la baja - no importa cómo los mercados entusiastas parecen ser .

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